2023-12-14，华鑫证券发布一篇化学纤维职业的研究陈述，陈述阐明，涤纶长丝职业有望进入景气周期，引荐桐昆股份601233）、新凤鸣603225）。

  涤纶长丝职业12月份以来景气量开端上升，价差扩展，职业盈余才能提高。现在职业开工率处在88%左右的高位，库存处在2022年以来较低方位，在未来新增产能放缓需求复苏的布景下，涤纶长丝有望开端步入较长时刻的景气量上升周期。 供应端，依据百川盈孚计算，2023年国内涤纶长丝产能在5168万吨左右，在阅历过近五年的有突出贡献的公司新增产能投产高峰期后，未来三年估计仅有180万吨左右新增产能，其间2024年桐昆股份新增30万吨（2023年12月底投产），新凤鸣36万吨，荣盛50万吨，新增产能增速已放缓至2.2%。与此一起，落后产能加快筛选，其间2021年筛选120万吨、2022年筛选175万吨，23年筛选101万吨，在此布景下，前六大厂家集中度逐渐提高，已经由2019年60%提高至2023年的78%。新增产能放缓，再加上中小产能推出，涤纶长丝职业将进入供应缩短阶段。 需求端，涤纶长丝下流纺织服装职业需求康复较好，估计2023年国内涤纶长丝表观消费量3700万吨左右，同比增加11%。依据我国化学601117）纤维工业协会计算，2017到2022年，我国涤纶长丝产需继续增加，需求复合增速达6.9%。在2022年终端纺织服装需求不振，我国涤纶长丝产需初次呈现下滑的布景下，2023年下流纺织服装需求康复，估计带动涤纶长丝表观消费量增加10%以上。未来在国内影响消费方针的支持下，下流纺织服装国内需求有望继续向好，一起在阅历了海外纺织服装去库存导致的国内纺服出口负增加之后，下一年出口将会有不错的复苏，因而咱们估计下一年涤纶长丝需求有望坚持5%左右的增加水平。咱们初次掩盖涤纶长丝职业，给予“引荐”出资评级。 引荐职业龙头桐昆股份和新凤鸣。职业龙头一体化布局，具有产业链和规划优势，获益于职业景气量提高带来的盈余才能提高，并且不管从成绩弹性仍是吨市值弹性都很大，按照咱们测算，未来涤纶长丝价差每扩展100元/吨，桐昆股份年化赢利增厚12.6亿元，新凤鸣年化净赢利增厚7.76亿元，吨市值弹性来看，到12月13号，桐昆股份单吨涤纶长丝对应市值是2771元，新凤鸣单吨涤纶长丝对应市值为2651元。 桐昆股份涤纶长丝产能1260万吨，市占率25%左右，作为国内涤纶长丝龙头具有产业链一体化和规划优势，有望获益于职业景气量上升带来的盈余才能提高，估计桐昆股份2023-2025年净赢利分别为13亿、23.6亿以及40.8亿元，对应EPS分别为0.54、0.98和1.69元/股，对应2024年PE14.8倍，考虑到涤纶长丝有望进入景气上升通道，公司成绩弹性巨大，保持买入出资评级。 新凤鸣涤纶长丝产能776万吨，市占率15%左右，国内第二大涤纶长丝出产企业，一起配套有500万吨PTA产能，具有较强的产业链和规划优势。估计新凤鸣2023-2025年净赢利分别为9.4亿、17.9亿以及23.7亿，对应EPS分别为0.61、1.17和1.55元/股，对应2024年PE为11.5倍，保持买入评级。

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